公司王雅琦副教授、张礼卿教授和中国社会科学院金融研究所王瑶博士后合作撰写的论文《汇率波动对出口稳定的影响：中间品进口的作用》发表于《金融研究》2023年第1期。 

论文在一个市场渗透率内生决定的框架中讨论汇率波动对于出口稳定（包括出口的横向和纵向不稳定性）的影响。基于包含企业异质性的理论分析，论文发现汇率波动会影响出口在不同企业之间的重新配置以及企业在出口市场的进入退出决策。平均来看，汇率波动会引起企业出口金额的下降以及更多（少）地退出（进入）市场。进一步分析发现，相较其他企业，汇率波动对企业出口的负面影响对中间品进口更少以及小规模出口企业更明显，而中间品进口可以对冲汇率波动的负面作用。论文使用2010年-2015年中国海关的进出口交易数据对汇率波动对出口稳定的影响进行了实证分析，从企业-目的地-年份层面研究了汇率波动对中国企业出口稳定的影响，并探究如何通过中间品进口对冲汇率风险，结果支持了理论部分提出的假说。

关于政策建议，论文认为，应积极鼓励企业深度参与国际分工和全球供应链体系，鼓励企业在全球供应链的重塑过程中寻找有利位置，优化生产布局和资源配置，维护多元稳定的国际经济格局和经贸关系，为企业获得更多机会利用“自然对冲”机制规避汇率风险、稳定出口而创造条件。有关部门应继续加大制度性开放力度，不断推进贸易便利化和进口自由化。企业方面，则应努力考虑进出口货币的匹配性，尽量确保进口中间品的篮子货币与出口产品的篮子货币保持较高的相关性，优化全球供应链，有意识地利用“自然对冲”方式管理汇率风险，多渠道促进企业出口的稳定发展。

撰稿：王雅琦

审核：彭俞超