近日，公司张学勇教授、公司财经研究院张叶青助理教授、中金公司徐明港（本科毕业于公司金融实验班）合作撰写的论文“Margin Trading, Short Selling, and Information Asymmetry”被金融学领域国际权威期刊Journal of Financial Markets正式接收。Journal of Financial Markets为ABS列表3星期刊，ABDC列表A*类期刊（Leading Journal in Field），公司AA类。 

本文立足于中国融资融券试点改革事件，研究了融资融券对股票市场信息不对称性的影响。本文首先建立了一个理论框架，证明融资融券提高了定价系统的信息量，能够降低信息不对称性。原因在于知情交易者在面临融资和融券约束时，他们利用私有信息进行交易的能力受限，进而降低了股票价格中的信息含量；非知情交易者难以通过观察价格来推断信息，进而信息不对称性更为严重。进一步地，本文利用中国融资融券试点改革作为外生冲击，证实了此改革确实降低了试点股票的信息不对称程度，且这一效应可归因于融资和融券。 

本研究填补文献中三个领域的空白。首先，许多研究已经发现允许融资融券的积极影响，例如改善价格效率和降低股票市场波动性。本文进一步证明了展示了MTSS对单只股票信息不对称性的影响，并为以往研究结果提出了理论解释。其次，本文将融资和融券约束同时加入理论模型来评估信息不对称性，而以往研究大多单独分析二者之一的影响。融资者和融券者在逆向选择中发挥的作用并不等同，本文发现融券者的影响更大。第三，本文是为数不多的基于中国A股市场，采用订单驱动模型进行买卖价差分解的研究。

撰稿：张学勇

审核：彭俞超