公司蒂尔堡项目博士生毕嘉与公司朱一峰副教授以及中国社会科学院大学博士生桂平舒合作的论文《Large Transactions and the MAX Effect: Evidence from China》被金融学领域国际著名期刊《Pacific-Basin Finance Journal》正式接受。

论文的核心是研究最大日收益率效应是由机构投资者(用大笔交易表示)还是由散户投资者(用小笔交易表示)引发的。文章发现最大日收益率效应是由大笔交易驱动的，大笔交易量的增加触发了最大日收益率效应。具体的形成机制为：机构投资者交易量骤然上升，引起散户投资者跟风，使得总交易量急剧上升，最终形成最大日收益率效应。在最大日收益率日后，机构交易量迅速萎缩，相比之下，散户交易量下降得慢得多。

论文的主要贡献在于，首次发现中国股市上的最大日收益率效应是由机构投资者而非个人投资者的交易行为驱动的。这个发现与学界传统认为的最大日收益率效应是由于散户投资者的彩票型股票偏好导致的观点不同。通过实证研究，在中国这样一个以散户投资者为主的市场上发现了机构投资者所发挥的重要作用，这个发现不仅有助于加深对中国证券市场的了解，还对于散户投资者避免被“割韭菜”有着重要的借鉴意义。